k8凯发(中国)旗舰厅◈★ღ★。凯发k8(中国)天生赢家◈★ღ★，通信与数据中心凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发◈★ღ★，凯发一触即发官网◈★ღ★。凯发国际◈★ღ★，k8凯发天生赢家一触即发爱建证券有限责任公司朱攀近期对南都电源进行研究并发布了研究报告《首次覆盖◈★ღ★：受益AIDC+储能高景气◈★ღ★，业绩拐点有望到来》◈★ღ★，首次覆盖南都电源给予买入评级◈★ღ★。

　　南都电源(300068)投资要点◈★ღ★：投资建议◈★ღ★：首次覆盖◈★ღ★，给予买入评级◈★ღ★。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.4/6.2/9.6亿元◈★ღ★，对应PE为448/28/18倍◈★ღ★。考虑公司电力储能及数据中心储能在手订单充足◈★ღ★，战略转型进入收获期凯发K8官网首页登录凯发K8官网首页登录◈★ღ★，业绩有望持续改善◈★ღ★，给予一定估值溢价◈★ღ★，给予买入评级◈★ღ★。行业与公司情况◈★ღ★：公司主营电力储能+通信与数据中心储能（工业储能）+资源再生◈★ღ★，未来增长点主要在于电力储能及数据中心业务◈★ღ★；储能行业需求预计随着全球碳中和推进有望继续增长◈★ღ★，数据中心则受益于全球AIDC建设浪潮◈★ღ★；公司是2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量（中国企业）第二名◈★ღ★、2024年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量第三名◈★ღ★；公司核心竞争优势是产业链一体化降本（自制电芯◈★ღ★，超过三十年的电池生产经验）◈★ღ★、长期积累的品牌及渠道◈★ღ★、持续的研发积累（每年3-5亿研发投入）◈★ღ★。有别于大众的认识◈★ღ★：1）市场担心公司历史业绩不佳◈★ღ★，未来业绩前景不明朗◈★ღ★。我们认为◈★ღ★，公司自2020年开始战略转型◈★ღ★，历经几年基本完成业务结构◈★ღ★、产能结构的整体转型及调整◈★ღ★，2024年底公司转型已经基本完成◈★ღ★。伴随储能行业供需逐渐开始改善及数据中心锂电需求旺盛火龙骑士动画片◈★ღ★，公司25Q2已实现扭亏◈★ღ★，展望2025H2及2026年◈★ღ★，公司业绩有望更上一层楼◈★ღ★。2）市场担心储能行业增长有限且格局逐渐恶化火龙骑士动画片◈★ღ★。我们认为◈★ღ★，伴随中国及时出台独立储能相关政策+欧洲中东等区域处于需求爆发前夜+印度东南亚等地区储能需求正迈入迅速增长阶段◈★ღ★，全球储能需求有望超预期◈★ღ★。根据SMM◈★ღ★，储能行业的“电芯荒”因需求旺盛而顺着型号链加速蔓延◈★ღ★，从314Ah◈★ღ★、280Ah电芯告急◈★ღ★，到100Ah电芯也加入缺货队列◈★ღ★，行业供需或已开始扭转凯发K8官网首页登录◈★ღ★。3）AI业务贡献额外弹性◈★ღ★。北美◈★ღ★、东南亚◈★ღ★、中国是AIDC建设的主要区域◈★ღ★，数据中心锂电需求旺盛◈★ღ★，公司是2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量中国企业第二名火龙骑士动画片◈★ღ★。公司海外主要竞争对手有三星◈★ღ★、LG◈★ღ★。在北美市场南都锂电池为铁锂技术路线◈★ღ★，三星◈★ღ★、LG等为三元技术路线◈★ღ★，公司有望凭借性价比优势及服务优势获得更高的份额◈★ღ★。25H1◈★ღ★，公司相继中标万国数据海外锂电项目◈★ღ★、美国数据中心项目等重大项目◈★ღ★，公司未来数据中心储能业务前景广阔◈★ღ★。关键假设点◈★ღ★：1）电力储能◈★ღ★：全球储能需求旺盛◈★ღ★，公司在手订单充足◈★ღ★，预计公司25-27年电力储能业务收入增速为74%/100%/20%◈★ღ★。2）通信与数据中心储能◈★ღ★：预计25-27年该业务收入增速为45%/73%/20%凯发K8官网首页登录◈★ღ★。3）资源再生业务◈★ღ★：预计公司逐渐减少投入◈★ღ★，预计该业务收入增速为-51%/-58%/0%◈★ღ★。4）其他◈★ღ★：公司持续发力民用动力锂电等业务◈★ღ★，预计贡献一定收入◈★ღ★。催化剂◈★ღ★：1）公司持续斩获电力及数据中心储能订单◈★ღ★。2）公司业绩进入收获期◈★ღ★。风险提示◈★ღ★：竞争加剧导致毛利率降低◈★ღ★；政策风险导致需求不及预期◈★ღ★；国际贸易摩擦风险◈★ღ★。

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